經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個委托代理的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托代理關(guān)系中，由于信息不對稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過激勵和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價(jià)值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵和約束作用。

股權(quán)激勵的激勵邏輯就是指股權(quán)激勵的方式是怎樣傳導(dǎo)和影響公司與個人價(jià)值的提升，我們可以從宏觀和微觀兩個維度來分析理解。 

1．從宏觀角度來看 

股權(quán)激勵的傳導(dǎo)和影響正如圖1-2所展示的，股股權(quán)激勵的作用被納入到了鏈接企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值、企業(yè)資本價(jià)值、個人價(jià)值的內(nèi)核，通過它對每種價(jià)值的影響形成了相互影響的整個合式循環(huán)。

圖1-2 股權(quán)激勵傳到閉環(huán)

首先，股權(quán)激勵的激勵對象簽訂有效的股權(quán)激勵契約，本身就改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，一方面企業(yè)減少了代理成本，另一方面?zhèn)€人獲得了股權(quán)性收益。激勵對象在經(jīng)營過程中通過充分發(fā)揮自己的價(jià)值，調(diào)動各方面資源，使得企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值提升;反過來企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值增大，整體業(yè)績提升，帶來個人績效增加。通過公司的股權(quán)性收益，個人價(jià)值得以增加，從而提升個人在經(jīng)理人市場的流動性溢價(jià)，企業(yè)盡管為流動性溢價(jià)付出了更多的激勵成本，但同時獲得了更大的市場收益。 

其次，治理結(jié)構(gòu)的完善，傳遞給市場企業(yè)經(jīng)營管理績效可能增加的信息，傳導(dǎo)到資本市場會推升股價(jià)，而企業(yè)績效增加和股價(jià)提升更凸顯個人人力資本價(jià)值，人力資本價(jià)值的提升和流動進(jìn)一步深化治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整和完善。也就是說，通過股權(quán)激勵的激勵方式，整個股權(quán)市場、產(chǎn)品市場、資本市場、經(jīng)理人市場得以有效地貫通和價(jià)值鏈接，形成一個相互影響的閉環(huán)。 

2．從微觀角度看 

一般情況下，股權(quán)激勵的傳導(dǎo)是通過激勵對象的行為得以體現(xiàn)。正如圖1-3所示：

圖1-3 股權(quán)激勵對激勵對象的影響

首先，股權(quán)激勵是代理人變?yōu)槲腥说倪^程（由于具體采用的激勵方式不同，不盡然如此，僅以此為例)，這個過程分為兩個階段，行權(quán)即為前后的節(jié)點(diǎn)。

激勵對象在行權(quán)之前，因?yàn)楸в袕?qiáng)烈的激勵預(yù)期，想象未來行權(quán)后利益增加和個人價(jià)值提升，需要努力達(dá)成行權(quán)條件，那么此過程中會努力減少交易成本、增加營業(yè)收入等，以提高績效目標(biāo)。 

行權(quán)條件達(dá)到后，激勵對象通過行權(quán)由代理人變?yōu)槲腥?，基于產(chǎn)權(quán)的約束，同樣努力提高業(yè)績目標(biāo)，因?yàn)槿绻菗p失和下滑會帶來自身利益的直接減少。同日時，行使股東在控制權(quán)、投票權(quán)等方面的權(quán)益，會影響企業(yè)的決策過程，起到優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)的作用。

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